Un acuerdo con el FMI que se anunció como histórico y que contribuyó a quebrar internamente al Gobierno nacional y tres ministros de Economía en un año. Esos fueron apenas algunos de los datos sobresalientes de un 2022 que, por el comportamiento de la mayoría de las variables macro, debería ser para el olvido, pero que será difícil no recordar.

Con una inflación que, se estima, llegará a los tres dígitos y un tipo de cambio diferente para cada tipo de comprador, entender la economía argentina se volvió una intención ambiciosa.

"Más que tomar año calendario, nosotros miramos desde octubre de 2021, después de que el oficialismo perdió en las PASO. Tras esa derrota, el Gobierno tenía la necesidad y oportunidad de aplicar un manual de supervivencia, que incluía acordar con el FMI, no reprimir precios ni tipo de cambio y pisar el gasto. Se cumplió a medias", describe Facundo Martínez, director de Macroview y economista del Ieral, de la Fundación Mediterránea.

Martínez recuerda también que la guerra entre Rusia y Ucrania elevó el costo de la energía que el país compra y asegura que eso neutralizó el efecto de una cosecha a buenos precios internacionales. Pero advierte que esa situación también fue vivida por otros países. Sobre la partida de Martín Guzmán, reflexiona: "No sé cómo duró tanto: sostenerse con una inflación del 50 por ciento es difícil". "Después, fue peor y, además, la inacción del Gobierno resultaba desesperante: hubo una corrida importante que no pasó a mayores por la emisión. Y la inflación, que se estimaba en un 70 por ciento, terminó en el 100", lamenta.

Para 2023, augura: "Entraremos con desbalances macroeconómicos crecientes. Será un año de chispazos económicos y políticos. Unas PASO ordenadora en julio, en la que aparezca un candidato que dé la esperanza de un cambio, sería beneficiosa; de lo contrario, el escenario político electoral se extenderá y hará todo más difícil", opina. Asegura que Sergio Massa debería ser el más interesado en que se concrete la primera opción: "Está en una maratón de 42k y recién va por el tercio".

Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos, subraya que la inflación de 2022 "marca un deterioro muy importante de la situación macro, con independencia de otras variables". "Terminaremos el año con una inflación del 100 por ciento, que es algo que no se ve desde principios de los 90", dispara.

Lejos de calificarlo como un fracaso, el economista considera al acuerdo que se firmó a comienzos de año con el FMI como un factor de contención, que permite evitar un deterioro mayor.

Respecto de 2023, no es optimista sobre la posibilidad de que se resuelvan los problemas macro que se agravaron este año. Considera que el proceso electoral será un factor más de presión sobre el gasto público -lo cual profundizaría el déficit fiscal- y que, con ello, vuelva la tentación de emitir para financiarlo, lo que echaría por tierra el compromiso asumido con el FMI. A esa situación, se añade que el mercado de deuda se está restringiendo y que el Gobierno acumula vencimientos para el tercer trimestre -momento cercano a las elecciones-, por lo que el escenario sería de mayor incertidumbre. Además, desaparecerá el efecto "arrastre", por lo que las posibilidades de crecimiento se verían disminuidas.

El resultado de las urnas, continúa, podría provocar un cambio de expectativas, pero en ningún caso alcanzaría para revertir el panorama complejo.

"En el marco general de una economía desbalanceada y desgastada, la realidad es que llegamos a fin de 2022 con varios frentes de preocupación hacia adelante, pero también con algunos elementos que podríamos llamar ‘positivos' que vienen ayudando a reducir los ruidos macroeconómicos", señala Elisabeth Bacigalupo, responsable del Equipo Macroeconómico de Abeceb.

Entre los factores que -indica- ayudaron a la gestión de los desbalances macro estuvieron el consumo y el nivel de actividad y niveles de conflictividad laboral y social en ascenso, pero contenidos. También, la permanencia de términos de intercambio con buenos niveles (pese a que descendieron de sus picos de principios de año); una dinámica fiscal mejor de la esperada, de la mano del buen desempeño recaudatorio, y los "microrecortes" suficientes para bajar el gasto real en comparación con las altas erogaciones del "Plan Platita" que siguió a las PASO en 2021.

Con miras a 2023, es insoslayable el efecto que seguirá teniendo el contexto internacional en la débil economía del país. "La recesión en los Estados Unidos y Europa es cada vez más probable y los riesgos geopolíticos en torno a Rusia, Ucrania y EE.UU.-China oscurecen el horizonte de cara al año próximo", prevé Bacigalupo.

Pero lo que estará en el centro de mira, añade, será la política cambiaria. Asegura que, con bajo stock de reservas netas y el aumento de la incertidumbre que suele verificarse en años electorales, el Banco Central llega a 2023 sin margen para atrasar el tipo de cambio real. En consecuencia -dice- se espera la continuidad de la estrategia "de tres patas" de los últimos meses: intentar devaluar al ritmo de la inflación, mantener tasas de interés reales más altas alineadas con el objetivo de preservar la demanda de pesos y continuar con una minuciosa política de administración de las cantidades de dólares (vía cepo y control de importaciones), complementada con iniciativas de incentivos para que ingresen más dólares (como fue el "dólar soja", el régimen especial para la economía del conocimiento o, recientemente, el dólar MEP para turistas). Sin embargo, esto sucederá en un contexto en que no se descarta que los oferentes de dólares (principalmente, exportadores) se sienten sobre las divisas entre mayo y julio, a la espera de otro rumbo cambiario.

Bacigalupo cree que la alta inflación, las restricciones a las importaciones y el escaso margen del Gobierno para aplicar políticas fiscales y monetarias muy expansivas para ganar la elección redundarán en 2023 en un magro desempeño para la actividad económica y el consumo, por lo que no se descarta que cierre con una suba del PBI en torno a 0 por ciento. En 2022, la actividad económica se mostró, dice, más resiliente de lo esperado a los "ruidos macro" y eso se logró gracias a los incentivos para adelantar consumo por la alta inflación o la opción de los consumidores de comprar bienes durables por la suba de la brecha cambiaria o la falta de opciones de ahorro. "Es de esperar que estos efectos estimulantes de corto tiendan a disiparse sin que alcancen a ser compensados por los efectos de las eventuales medidas electorales acotadas que se descuenta puede haber", agrega.

Hay dos factores que menciona la analista que podrían influir en el desempeño de los mercados financieros y de la economía en 2023. Por un lado, los posibles resultados electorales y, en segundo lugar, las especulaciones o señales sobre los posibles lineamientos de política económica en 2024. "Señales adecuadas, por ejemplo, sobre el futuro manejo de la deuda en pesos, o sobre el propio régimen cambiario, serán claves al momento de moldear el tipo de sendero (más o menos volátil; más o menos pedregoso) que deberemos transitar hasta la poselección", remata.

RUIDO DE FONDO

"No se trata de una magnitud despreciable. Si se tiene en cuenta el nivel de tasas actual, el pago de intereses suma entre $ 545.000 millones y $ 550.000 millones mensuales (12 por ciento de la base monetaria)", ilustra. Pese a esta situación, desarmar el cepo sería una alternativa desafiante para un eventual gobierno que quisiera hacerlo, por la experiencia de la Administración Macri al respecto.

Sobre el mercado de trabajo, Fausto Spotorno, director del Centro de Estudios Económicos de OJ Ferreres y del Instituto de Economía de UADE, destaca que este año el desempleo se mantuvo bajo "gracias a la expansión del informal y el independiente". En contraste, apunta, el empleo formal privado se recupera muy lentamente y el salario pierde levemente contra la inflación. "El salario real sigue siendo el más bajo de la década", asevera.

Para 2023, prevé que la inflación se estabilizará en torno del 100 por ciento. Pero advierte: "Siempre y cuando, el dólar se mantenga en esta línea, en la que se mueve al ritmo de la suba de precios". Augura que "la actividad se mantendrá estancada, con fluctuaciones, al igual que el salario real y el empleo".

Ignacio Warnes, director del Departamento de Economía y Finanzas de la Universidad Católica Argentina (UCA), subraya que el acceso al mercado de crédito para empresas y particulares estuvo dificultado por los grandes spreads de rendimiento de los instrumentos de financiamiento. Cita a la gestión de las tarifas y los consecuentes subsidios como causas de la imposibilidad de reducir más el déficit, uno de los puntos acordados con el FMI.

Sus proyecciones son poco optimistas. "Si se mantiene el actual equilibrio inestable, estimamos para 2023 un 2,2 por ciento de crecimiento, una inflación por encima del 100 y una tasa de desempleo de aproximadamente el 6 por ciento", enumera. Agrega que esta situación podría ser más negativa: "Aparecen potenciales riesgos de empeoramiento de dichas variables, y de entrada en un escenario de estanflación, si las carencias de divisas se traducen en un salto brusco del tipo de cambio y un desborde de la inflación". También, alude al contexto internacional, y al riesgo de que Europa entre en recesión en los próximos meses como consecuencia de los altos costos energéticos y de la incertidumbre derivada de la guerra, algo que -augura-podría derivar en una desaceleración de la economía mundial.

"Vemos poco probable el escenario más optimista de implementación de un plan de estabilización antes de las elecciones, debido a la incertidumbre derivada de la situación política vigente", concluye.